移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利已不復存在，入口掌控權(quán)重新回歸BAT，資本市場對創(chuàng)業(yè)公司的價值評估準則發(fā)生變化。在這樣一個“后移動時代”，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的機會在哪里？

8月18日，由36氪集團旗下聯(lián)合辦公品牌氪空間與華興資本旗下早期FA品牌華興Alpha聯(lián)合主辦的“「影響力投資」——創(chuàng)業(yè)又一個十字路口的來臨”峰會上，愉悅資本創(chuàng)始合伙人戴汨分享了他的看法，以下為其演講全文（經(jīng)36氪編輯）：

2012年，我接到了一個關(guān)于“什么叫互聯(lián)網(wǎng)思維”的命題，研究之后，在匯報的第一頁我寫了個事：回望250年蒸汽機發(fā)明的時候，過了一段時間蒸汽機就變成了基礎(chǔ)設施。到了150年的時候發(fā)明了電，過一段時間電就變成了基礎(chǔ)設施。到了50、60年前發(fā)明了電腦，沒多長時間電腦就變成了基礎(chǔ)設施。15年前發(fā)明了互聯(lián)網(wǎng)，我們說估計也要不了多久互聯(lián)網(wǎng)就變成基礎(chǔ)設施。

今天有點像VC界的反思大會，氣氛比較低沉。不過我認為一個東西來了以后，不要那么的興奮，但是也不要那么的悲觀。今天跟大家分享我們做投資的心得，因為我們一直堅持在互聯(lián)網(wǎng)跟實體經(jīng)濟邊緣做投資。

后移動時代為什么大家這么悲觀

首先從2015年的1Q開始，中國的手機出貨量已經(jīng)不再增長了，直接導致手機新用戶的增長變的越來越少；

第二是BAT又回來了，以前大家以為流量不再以瀏覽器和搜索作為主要的入口，會變得分散化，也就是三年時間左右，BAT又掌握了71%上網(wǎng)的時間。所以在這樣的空間里要去做創(chuàng)新，因為互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)流量是入口，還是非常難受的一個事情；

第三個事情是資本，大家老說資本很沖動，但是你見過不沖動的資本嗎？美國很有名的馬克說，什么是資本市場，就是鐘擺效應，一會兒很興奮，一會兒很悲觀，你說都知道平常心，有幾個做到平常心的？所以美國現(xiàn)在這個市場為什么出現(xiàn)這樣的情況，因為我們以美元基金為主（也有人民幣基金），已做了十幾年的美元角度看市場：2015年，美元上市公司數(shù)量較前一年下降了一半，上市的公司基本上大部分都不掙錢，十幾億美金的公司都不賺錢。你發(fā)現(xiàn)私有市場越來越把不掙錢的公司推向IPO，大家覺得IPO都是來騙錢的，2015年整體的市場進入很悲觀的情緒，2016年上半年科技公司上市四家公司，最大的是市值已經(jīng)突破20億美元的Twilio，剩下的都很小，剩下的都是醫(yī)療健康行業(yè)的公司，所以你看到整體二級市場對前端VC的看法，直接影響了VC市場，因為沒人給錢了，沒人買單了，都是庫存，手上一堆庫存，自然會對這個市場悲觀。

另外一個問題，其實互聯(lián)網(wǎng)本身融到實體經(jīng)濟、傳統(tǒng)經(jīng)濟里還是占很小很小的部分，全球經(jīng)濟看也非常的悲觀。為什么悲觀呢？2015年全球增長不到3%，這是歷史35年的最低，低于歷史35年的平均數(shù)。所以你可以知道，大家都在找增長的點。而原來全球增長好多的話題，現(xiàn)在都找不到了，包括我們講的互聯(lián)網(wǎng)科技效應的減弱現(xiàn)在沒了，人口的老齡化變成非常嚴重的現(xiàn)象。以前說金磚四國，這事也沒了。每個國家都是債務高起，中國的企業(yè)債務已經(jīng)基本上達到了全球最高，中國企業(yè)債務大概是158%，中國企業(yè)的杠桿率，全球基本上最高，已經(jīng)到達了警戒線，IMF已經(jīng)連續(xù)幾次對中國進行警告。這是我覺得從技術(shù)也好，從實體也好，從資本也好，為什么大家感覺到說市場比較冷，信心比較不足很重要的原因，這也是我們講可能現(xiàn)在是比較悲慘的時候。

但是我們做投資的人，如果都是悲觀的心態(tài)，那投資者沒法做了，因為我們在一定程度還是靠著想象力在做投資。

我對于樂觀的思考

做投資還是看長期，我們很少做兩三年，三四年的投資，我們一般是做十年。今天都說我們投汽車行業(yè)，我們在2003年左右就在汽車里投公司，坦率的講我們現(xiàn)在已經(jīng)不投汽車了，還有很多人投汽車，我們在投下一代智能汽車，新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。所以很多事情還是要長期看。

巴菲特老說，今年的年報里說雖然經(jīng)濟不太好，但是我對美國保持一致樂觀，為什么呢？因為美國的創(chuàng)新機制是全球最好的。我個人對中國也抱有樂觀，我們每次去融資的時候都會問這個問題，中國怎么看，中國勤勞、愛學習、敢冒險這種精神，不說創(chuàng)新，這種精神從來就沒有消失過，從改革開放以來一直有。這些東西所有的財富都是人創(chuàng)造的，從長期來看這些東西沒有消失，自然就會有新的機會出現(xiàn)，所以我覺得從宏觀層面我自己感到?jīng)]那么悲觀的一個原因。

所有生產(chǎn)效率的產(chǎn)出最重要的因素還是技術(shù)，如果把互聯(lián)網(wǎng)當做一個圓環(huán)的話，我們從前面人的輸入，從設備到操作系統(tǒng)到連接，然后到APP，到Web，然后到中間的各種導流，然后到下單，整體在發(fā)生變化。AR鏡片跟真正的眼鏡鏡片沒什么區(qū)別，已經(jīng)可以看到完全真實的場景，前端輸入技術(shù)上發(fā)生很大的變化，不是簡單的口袋妖怪應用場景。第二個我們覺得在轉(zhuǎn)換層面，由以前簡單的導流、關(guān)鍵詞搜索、匹配轉(zhuǎn)化為人工智能，這是流量匹配環(huán)節(jié)發(fā)生的變化。在物流交付環(huán)節(jié)，新的無人機可以得到許可，英國地面的機器配送已經(jīng)開始實驗。整體的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈三個關(guān)鍵節(jié)點上，流量以及轉(zhuǎn)化，以及交付都在發(fā)生深刻的變化，雖然不一定是明天，但是至少也是新興一天的來源。

第三個是，我覺得千禧一代的特質(zhì)是再窮也要愛自己。微博過去做的很好，很重要是取決于千禧一代，12個領(lǐng)域閱讀量突破100億，大部分是明星、電影、美女、美裝、美食，綜合以上幾點是我個人對于未來30年保持謹慎樂觀的一些原因。

中國未來=美國式技術(shù)創(chuàng)新+日本式消費服務

最后跟大家分享我們投資的一些想法。我們一致認為中國有自己的創(chuàng)新方式，中國的未來是美國+日本，我們?nèi)ッ绹�餐館就覺得服務程度不太行，日本就很好，一定程度中國服務消費越來越向日本的方向去發(fā)展，但是中國跟日本不太一樣的在哪呢，中國的底層驅(qū)動還是技術(shù)驅(qū)動的模式，我們看到經(jīng)常有人提Copy to China，你從來沒聽說過Copy to Japan，中國在技術(shù)應用上還是創(chuàng)新非�？斓�，中國總體上美國加日本的一個未來。

我們一直強調(diào)美國和中國不太一樣，美國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、實體產(chǎn)業(yè)非常成熟的國家，美國所有的創(chuàng)新都是集中在技術(shù)和商業(yè)模式。兩年前我去美國，一些合伙人跟我們說不投2C了，我們都投2B，這兩年已經(jīng)不投2B，投黑科技、VR這些很未來的東西。但是中國哪怕衣食住行等實體經(jīng)濟還沒有完全到發(fā)達的狀態(tài)。

未來機會有四個維度：社會（城市化、老齡化、全球化等因素）、行業(yè)（行業(yè)新興、兼并、開放等）和技術(shù)（IoT、VR、大數(shù)據(jù)、AI等）、創(chuàng)新商業(yè)模式（C2B、眾包、訂閱等）。中國基礎(chǔ)設施不太發(fā)達，有一些政策要素在里面起到很大的作用。所以從這四個角度看中國，我們看中國創(chuàng)新的投資機會很重要的一個角度。

具體先從社會和行業(yè)的發(fā)展講，我們認為在交通醫(yī)療和金融等大行業(yè)依然存在著基礎(chǔ)設施重構(gòu)的機會。像最近Mobike很火，我們在上海投入幾萬臺車，以前的車有一個缺點，你還得還回去，我們自行車隨便騎，隨便放，因為每個角落都有它存放的點，這個自行車有很多高科技的特點，你直接拿APP打開來，很重要的不需要打氣，三年不需要維護，隨便騎。像這樣基礎(chǔ)設施的創(chuàng)新，我們想是解決中國城市三公里內(nèi)的交通，讓你不用再開車，這就是很多基礎(chǔ)設施上的構(gòu)建。像有些醫(yī)療的行業(yè)，大家知道像美國的家庭醫(yī)生很發(fā)達，中國的創(chuàng)新能不能到達，說你的周邊很多家庭醫(yī)生的存在，我們覺得在大的基礎(chǔ)行業(yè)里仍然有重構(gòu)的機會。

另外就是千禧一代的社交、娛樂和運動。如果你看25歲的美國人是怎么生活呢？首先大學剛畢業(yè)學費是貸款的，然后他社交不是用Facebook而是Snapchat，他穿的衣服不是我們平常的耐克，每天肯定需要跑步、健身，周末要攀巖和滑雪，我們看到新一代年輕人的生活跟現(xiàn)在完全不一樣的。我們舉一個例子，我們投戶外運動的品牌也是，過去十年左右中國的俱樂部有幾十萬家，如雨后春筍一般的突出。我們把教練拿出來讓大家去戶外參加各種各樣的活動，增長非常迅速。我們看到千禧一代新的生活方式，包括居住，很少會買房子，因為他買不起，他可能會租房子，一般的房子租著感覺不舒服。千禧一代新的生活方式會漸漸的出來。

第三個我們覺得是從技術(shù)的角度講，剛才講社會跟行業(yè)，技術(shù)的角度數(shù)據(jù)會變?yōu)樵絹碓街匾�的資產(chǎn)，剛開始我們都是拼流量，包括現(xiàn)在我們已經(jīng)有兩年左右投電商，大部分的電商還是流量和運營，我們在美國一定程度是投數(shù)據(jù)，我們的轉(zhuǎn)化率全球達到10%，也就是說你用數(shù)據(jù)驅(qū)作為驅(qū)動，能夠提供很重要的個性化、高轉(zhuǎn)化率的服務。數(shù)據(jù)加保險，現(xiàn)在大家付的保險都是一樣的價格。大家現(xiàn)在接受的教育都是一樣的教材和課本，大家接受的醫(yī)療都是一樣的，去了都是一套，先望聞問切，然后開始掏錢。所以在很多的領(lǐng)域都存在個性化重新去構(gòu)建定價和服務的機會，這是我們看技術(shù)的分享。

最后我們看商業(yè)模式的方向，我們認為分享經(jīng)濟的模式會繼續(xù)的滲透，因為中國很重要是資產(chǎn)非常多的國家，很多的資產(chǎn)浪費，建了很多的庫存，我覺得分享經(jīng)濟會繼續(xù)把資產(chǎn)的效率提升，特別官方也老講去庫存，分享的商業(yè)模式會漸漸的把資產(chǎn)的效率給提升起來，我們在住宿里投了小豬，辦公投了分享+。我們還會繼續(xù)做資產(chǎn)分享，將來除了資產(chǎn)以外，軟技能的分享也會慢慢出現(xiàn)。資產(chǎn)變成U盤，隨插隨用的生活工作方式，漸漸會成為新的分享商業(yè)模式。

這是從四個角度跟大家分享一下關(guān)于中國創(chuàng)新的一個思考。